M2增速觸底反彈，定向降準效果或提前顯現(xiàn)——
四季度市場流動性將保持總體平穩(wěn)

10月14日，中國人民銀行公布的今年前三季度貨幣金融數(shù)據(jù)顯示，9月末，M2余額165.57萬億元，同比增長9.2%，較上月出現(xiàn)反彈；前三季度新增人民幣貸款11.16萬億元，同比多增9980億元，超出市場預期；前三季度，社會融資規(guī)模增量累計為15.67萬億元，同比多增2.21萬億元，增速平穩(wěn)。

近期，M2增速連續(xù)回落。繼8月刷新歷史最低水平至8.9%后，9月份M2增速有所回升，但比上年同期仍然低2.3個百分點。中國民生銀行首席研究員溫彬分析認為，一方面是由于銀行同業(yè)業(yè)務繼續(xù)收縮；另一方面是由于外匯占款邊際改善、信貸和財政存款投放季節(jié)性增加等，M2觸底反彈。

“9月份M2增速反彈的主因來自信貸增速相對穩(wěn)定。”交通銀行金融研究中心高級研究員陳冀認為。

數(shù)據(jù)顯示，前三季度新增人民幣貸款11.16萬億元，同比多增9980億元。陳冀分析稱，近年來，9月份都有較多財政存款下放。此外，在央行流動性適度適量的調(diào)控下，9月份市場利率總體相對穩(wěn)定，明年起實施定向降準的消息也使市場利率中長期產(chǎn)生了較為一致的遠期預期。值得注意的是，9月份，企業(yè)中長期貸款較上月的3639億元增至5029億元，脫虛向?qū)嵆尚д饾u顯現(xiàn)。

明年起開始實施的定向降準有望于四季度提前顯現(xiàn)出效果。9月30日，央行宣布從明年起對符合一定條件的商業(yè)銀行實施定向降準政策。溫彬認為，為了滿足明年初降準要求，四季度銀行將進一步加大對普惠領(lǐng)域的投放，更好地支持實體經(jīng)濟發(fā)展。

“預計四季度流動性總體平穩(wěn)。”溫彬表示，隨著11月份和12月份財政存款季節(jié)性投放增加，流動性狀況將有所改善，考慮到明年元旦和春節(jié)因素，央行將繼續(xù)通過“逆回購+中期借貸便利（MLF）”不同期限組合的投放保持市場利率平穩(wěn)。

持類似觀點的陳冀也認為，雖然定向降準明年落地，然而在約3個月的“緩沖期”中，由于金融機構(gòu)對未來定向降準政策的確定性預期，使得機構(gòu)在政策支持的相關(guān)貸款上增加投放力度，M2增速也可能“提前”獲得來自信貸渠道的支撐。

“要達到為實體經(jīng)濟營造穩(wěn)健的貨幣金融環(huán)境的目標，當前穩(wěn)定流動性和利率環(huán)境至關(guān)重要?！标惣奖硎?，央行在不斷地加強對市場的預調(diào)和預期引導，如提前續(xù)作MLF等操作都體現(xiàn)了其維穩(wěn)市場流動性、平滑利率波動的決心。近期推出的定向降準也有益于從結(jié)構(gòu)上引導金融資源的流向和配置，增強脫虛向?qū)嵳叩挠行?。（記?陳果靜）

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