楊嘯林

繼去年發(fā)行量創(chuàng)歷史新高后，2024年一季度，熊貓債再次迎來開門紅，在全球債券市場中不斷刷新熱度，多只債券再創(chuàng)歷史紀(jì)錄。截至4月14日，今年以來熊貓債共發(fā)行29只，發(fā)行額達(dá)660億元，較去年同期增長128.37%。

熊貓債是一種外國債券，是指境外機(jī)構(gòu)在中國境內(nèi)發(fā)行的以人民幣計(jì)價的債券。與同為外國債券的美國“揚(yáng)基債券”、日本“武士債券”、澳大利亞“袋鼠債券”等相比，熊貓債雖然起步較晚，但近年來的發(fā)展速度卻一點(diǎn)都不慢。

有市場分析認(rèn)為，中國與發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體貨幣政策周期反向，是近兩年熊貓債發(fā)行速度和規(guī)模明顯加快的主要原因。自2022年開始，美歐等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體相繼大幅加息、推動融資成本抬升，而我國國內(nèi)幾度降息、流動性寬松。在政策錯位背景下，國內(nèi)低成本發(fā)債的優(yōu)勢更具吸引力。

但放寬視野看，熊貓債的提速不能僅歸功于國內(nèi)外利差刺激。作為中國金融改革和開放的一個重要突破口，熊貓債迎來重要發(fā)展機(jī)遇的背后，是人民幣作為“融資貨幣”的功能屬性在持續(xù)增強(qiáng)。

在人民幣國際化進(jìn)程推進(jìn)下，近年來人民幣在跨境收支、外匯儲備、金融交易、貨幣互換等多個領(lǐng)域的使用率明顯增加，從而提升了境外機(jī)構(gòu)對發(fā)債募集人民幣的興趣。尤其是自2023年以來，俄羅斯、印度、法國等國家開始在外貿(mào)結(jié)算或投融資中轉(zhuǎn)向使用人民幣，其中阿根廷更是首次使用人民幣償付到期外債。環(huán)球銀行金融電信協(xié)會2月數(shù)據(jù)顯示，人民幣已連續(xù)4個月保持全球第四大最活躍貨幣的位置。

共建“一帶一路”倡議也進(jìn)一步加大了熊貓債市場發(fā)展?jié)摿?。?dāng)前，來自共建“一帶一路”國家的熊貓債發(fā)行主體不斷增加，葡萄牙、意大利、法國等歐元區(qū)發(fā)行人也持續(xù)涌入。隨著共建“一帶一路”國際合作空間的拓展，沿線國家和國際多邊金融機(jī)構(gòu)對人民幣債券的發(fā)行需求也將繼續(xù)攀升。

面對不斷增長的人民幣國際融資需求，中國債券市場持續(xù)優(yōu)化開放政策，不斷提升人民幣融資便利化水平。從熊貓債市場發(fā)展看，中國銀行間市場交易商協(xié)會相繼推出一系列優(yōu)化舉措，包括放開注冊發(fā)行環(huán)節(jié)主承銷商家數(shù)限制、深化境外交易所掛牌試點(diǎn)、優(yōu)化境外機(jī)構(gòu)債券定價配售機(jī)制等。今年年初，交易商協(xié)會又修訂公布了關(guān)于國際開發(fā)機(jī)構(gòu)和外國政府類機(jī)構(gòu)的債券業(yè)務(wù)指引，再次精簡定向發(fā)行相關(guān)要求。

緊隨這一新規(guī)，新開發(fā)銀行發(fā)行了目前熊貓債市場上單筆規(guī)模最大的5年期債券，德意志銀行集團(tuán)發(fā)行了自2018年以來金融機(jī)構(gòu)所發(fā)行的最大規(guī)模熊貓債。熊貓債得到越來越多境外發(fā)行人的歡迎。德意志銀行中國債務(wù)資本市場主管方中睿(Samuel Fischer)表示：“目前，我們看到歐洲和新興市場發(fā)行人對人民幣債券的興趣濃厚，正密切關(guān)注中國債券市場的發(fā)展機(jī)遇。”

今年以來，盡管市場對于美歐降息預(yù)期開始發(fā)酵，但對我國貨幣政策保持寬松的預(yù)期同樣較強(qiáng)，人民幣低息融資成本優(yōu)勢仍有望繼續(xù)維持。更重要的是，伴隨人民幣在國際貨幣體系中的重要性逐步提升和我國債券市場持續(xù)擴(kuò)大開放，熊貓債仍將擁有廣闊的發(fā)展空間，并將進(jìn)一步與人民幣國際化進(jìn)程實(shí)現(xiàn)雙向促進(jìn)。

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