7月M2增速回升至8.5%，但M1增速僅5.1%，和M2的趨勢(shì)之間出現(xiàn)背離，這反映了貨幣政策調(diào)整向企業(yè)的傳導(dǎo)存在一定時(shí)滯。未來隨著相關(guān)政策持續(xù)發(fā)力，實(shí)體經(jīng)濟(jì)有效融資需求有望得到充分保障。

最新出爐的7月金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，顯示出近期疏通貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的種種舉措正在逐步發(fā)揮作用。

人民銀行13日晚間公布，截至7月末廣義貨幣（M2）同比增長(zhǎng)8.5%，增速為今年3月以來的最高值。與此同時(shí)，表內(nèi)信貸投放力度加大，7月新增貸款1.45萬億元，其中企業(yè)中長(zhǎng)期貸款所占比重明顯較上月上升。表外融資雖然延續(xù)上半年的“冷”意，但是下降幅度開始趨于緩和。

狹義貨幣（M1）增速、社會(huì)融資規(guī)模增速等數(shù)據(jù)也傳遞出這樣的信息，即貨幣政策、信貸政策以及其他監(jiān)管政策的微調(diào)，完全傳導(dǎo)至實(shí)體經(jīng)濟(jì)仍需要一段時(shí)間。未來隨著相關(guān)政策持續(xù)發(fā)力，實(shí)體經(jīng)濟(jì)有效融資需求有望得到充分保障。

M2反彈至5個(gè)月來最高值

截至7月末，M2增速回升至8.5%，這是5個(gè)月以來的最高值。中央財(cái)經(jīng)大學(xué)銀行業(yè)研究室主任郭田勇說，今年二季度以來宏觀金融調(diào)控政策發(fā)生了一些調(diào)整，到了7、8月份政策調(diào)整力度進(jìn)一步增大，進(jìn)而傳導(dǎo)到M2上。

民生銀行首席研究員溫彬認(rèn)為，M2增速觸底回升，反映出當(dāng)前市場(chǎng)流動(dòng)性總體充裕，市場(chǎng)利率回落，銀行信貸超預(yù)期增長(zhǎng)，存款派生效應(yīng)增強(qiáng)，市場(chǎng)流動(dòng)性狀況好轉(zhuǎn)。

對(duì)于下一階段M2的走勢(shì)，郭田勇預(yù)計(jì)，三、四季度M2有可能進(jìn)一步升高。華泰證券首席宏觀分析師李超認(rèn)為，M2增速反彈的趨勢(shì)有望持續(xù)，穩(wěn)增長(zhǎng)和保就業(yè)的目標(biāo)需要一定的貨幣增速。

7月份M1增速僅5.1%，和M2的趨勢(shì)之間出現(xiàn)背離。李超認(rèn)為，這反映了貨幣政策調(diào)整向企業(yè)的傳導(dǎo)存在一定時(shí)滯。

信貸投放力度持續(xù) 企業(yè)中長(zhǎng)期貸款向暖

7月人民幣貸款增加1.45萬億元，同比多增6278億元。這一水平是今年的第三高位，顯示出銀行的放貸能力和放貸意愿增強(qiáng)。

這一趨勢(shì)，與監(jiān)管近期傳遞出來的聲音是一致的。銀保監(jiān)會(huì)近日稱，指導(dǎo)銀行保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)正確理解監(jiān)管政策意圖，充分利用當(dāng)前流動(dòng)性充裕、融資成本穩(wěn)中有降的有利條件，加大信貸投放力度，擴(kuò)大對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資支持。近期貸款投放明顯加快。

從結(jié)構(gòu)來看，7月企業(yè)中長(zhǎng)期貸款增加4875億元，是今年3月以來的新高。對(duì)此，郭田勇表示，中央從穩(wěn)增長(zhǎng)的角度，提出擴(kuò)大增加基建類投資項(xiàng)目，這樣從融資角度就會(huì)形成中長(zhǎng)期貸款，因此說中長(zhǎng)期貸款較多與穩(wěn)增長(zhǎng)政策調(diào)整有關(guān)。

交通銀行金融研究中心首席金融分析師鄂永健分析，7月對(duì)公中長(zhǎng)期貸款增加較多，估計(jì)以小企業(yè)和基建為主，說明政策推動(dòng)效果明顯。但是當(dāng)月票據(jù)融資較多，達(dá)到2388億元，也說明融資需求并不是很強(qiáng)勁，后續(xù)隨著相關(guān)政策陸續(xù)發(fā)力，預(yù)計(jì)會(huì)帶動(dòng)融資需求，未來融資增長(zhǎng)或可期。

社融統(tǒng)計(jì)口徑“擴(kuò)圍” 資產(chǎn)支持證券納入

自2018年7月起，社會(huì)融資規(guī)模這一“大家庭”里，納入了新成員。人民銀行完善統(tǒng)計(jì)方法，將“存款類金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)支持證券”和“貸款核銷”納入社會(huì)融資規(guī)模統(tǒng)計(jì)，在“其他融資”項(xiàng)下反映。

初步統(tǒng)計(jì)，7月份社會(huì)融資規(guī)模增量為1.04萬億元，比上年同期少1242億元。其中，表外融資依舊延續(xù)了上半年的“冷”意。7月委托貸款減少950億元，信托貸款減少1192億元，未貼現(xiàn)的銀行承兌匯票減少2744億元。

溫彬說，社會(huì)融資規(guī)模存量同比增速10.3%，再創(chuàng)新低，表明社會(huì)融資仍受委托貸款、信托貸款等表外融資下降的拖累。

但是好的跡象也在出現(xiàn)。上證報(bào)注意到，7月表外融資的降幅已經(jīng)明顯較6月收窄。6月委托貸款減少1642億元，信托貸款減少1623億元，未貼現(xiàn)銀行承兌匯票減少3650億元。銀保監(jiān)會(huì)近日表示，7月信托貸款、委托貸款等表外融資變化趨于平緩。

對(duì)于下一階段，溫彬預(yù)計(jì)，隨著資管新規(guī)和銀行理財(cái)新規(guī)落地，表外融資變動(dòng)趨向平緩，有利于社融增速保持平穩(wěn)。郭田勇認(rèn)為，理財(cái)新規(guī)推出對(duì)資管新規(guī)的一些具體問題作出細(xì)化和修正，在穩(wěn)增長(zhǎng)前提下，現(xiàn)有的政策較以前的強(qiáng)監(jiān)管政策有微調(diào)，至少表外融資如果在風(fēng)險(xiǎn)整體可控的前提下是可以有容忍度的，因此表外融資有可能出現(xiàn)小幅反彈。

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